في عالم الاستثمار، لا يكفي أن تسمع أن سهمًا ما “جيد” لتتخذه قرارًا بشرائه.
القرار الذكي يبدأ بفهم شيء جوهري: هل السهم مقوّم بشكل عادل أم لا؟
وهنا يأتي دور تقييم السهم، وهو عملية تحليل تهدف إلى تحديد القيمة الحقيقية (أو “العادلة”) للسهم مقارنة بسعره في السوق.

في هذا المقال، سنشرح المفهوم بطريقة مبسطة للمستثمر العربي، ونستعرض 3 طرق مستخدمة على نطاق واسع لتقييم الأسهم، بالإضافة إلى نصائح لتفادي بعض الأخطاء الشائعة.

ما المقصود بتقييم السهم؟

تقييم السهم هو تحليل يهدف لمعرفة ما إذا كان السهم مُسعّرًا بأعلى من قيمته الحقيقية، أقل منها، أو مساويًا لها.
ببساطة: هل السعر الحالي في السوق يعكس فعلاً الأداء المالي والتوقعات المستقبلية للشركة؟

إذا كان سعر السهم في السوق أقل من قيمته العادلة، فقد يُعد فرصة للشراء.
وإذا كان أعلى من قيمته الحقيقية، فقد يكون مبالغًا فيه ويُنصح بالحذر أو التريث.

الهدف من التقييم هو اتخاذ قرارات استثمارية أكثر وعيًا، بدلًا من الاعتماد على التوصيات أو الإشاعات.

الطريقة الأولى – نسبة السعر إلى الأرباح (P/E)

واحدة من أكثر أدوات تقييم السهم استخدامًا بين المستثمرين هي نسبة السعر إلى الأرباح (Price to Earnings Ratio)، والتي تُعرف اختصارًا بـ P/E.

ما هي نسبة P/E؟

هي ببساطة مقارنة بين سعر السهم في السوق وربحية السهم السنوية (EPS).
الصيغة كالتالي:

P/E = سعر السهم ÷ الأرباح السنوية لكل سهم (EPS)

مثال:
إذا كان سعر السهم 100 ريال، وربحية السهم السنوية 10 ريالات، فالنسبة تكون:
P/E = 100 ÷ 10 = 10

ماذا تعني هذه النسبة؟

• P/E منخفض: قد يشير إلى أن السهم مقوّم بأقل من قيمته (فرصة شراء محتملة)، أو أن السوق يتوقع نموًا بطيئًا.
• P/E مرتفع: قد يدل على أن السوق يتوقع نموًا كبيرًا في أرباح الشركة، أو أن السعر مبالغ فيه.

متى تكون مفيدة؟

عند مقارنة شركة بأخرى في نفس القطاع. مثلًا:
إذا كانت شركة A وB تعملان في نفس المجال، ولدى A نسبة P/E أقل بكثير من B، قد يعني أن A أقل سعرًا من حيث الربحية.

لكن… هذه النسبة لا تُستخدم وحدها، لأنها لا تأخذ في الاعتبار ديون الشركة، النمو المستقبلي، أو جودة الأرباح.

لطريقة الثانية – القيمة الدفترية مقابل السوقية

من الطرق الكلاسيكية في تقييم السهم أيضًا مقارنة القيمة الدفترية للشركة مع القيمة السوقية لسهمها.

ما الفرق بين القيمتين؟

• القيمة الدفترية: هي ما يتبقى من أصول الشركة بعد خصم جميع التزاماتها، مقسومة على عدد الأسهم. تمثل “الحقوق الحقيقية” للمساهمين بناءً على دفاتر الشركة.
• القيمة السوقية: هي السعر الحالي للسهم في السوق مضروبًا في عدد الأسهم الكلي. تعكس ما يعتقد السوق أن الشركة تساويه.

نسبة السعر إلى القيمة الدفترية (P/B)

تشير إلى ما إذا كان المستثمرون يدفعون أكثر أو أقل من القيمة المحاسبية للشركة:

P/B = سعر السهم ÷ القيمة الدفترية للسهم

مثال:
إذا كانت القيمة الدفترية 20 ريالًا، وسعر السهم في السوق 40 ريالًا:

P/B = 40 ÷ 20 = 2

يعني أن المستثمرين يدفعون ضعف القيمة المحاسبية للسهم.

متى يكون هذا مفيدًا؟

• P/B أقل من 1: قد يدل على أن السهم مُقيّم بأقل من قيمته (فرصة)، لكن يحتاج لتحليل سبب الانخفاض.
• P/B أعلى من 1: قد يعكس توقعات مستقبلية قوية أو تقييم مبالغ فيه.

هذا المؤشر مناسب أكثر للشركات ذات الأصول الملموسة (مثل البنوك والعقارات)، وقد لا يعطي صورة دقيقة لشركات التقنية والخدمات.

لمزيد من التعمق في هذا المفهوم، يمكنك قراءة مقالنا المفصّل حول الفرق بين القيمة الدفترية والقيمة السوقية للسهم لفهم كيف تُستخدم هذه المقارنة عمليًا في التقييم.

الطريقة الثالثة – خصم التدفقات النقدية (DCF)

تُعد طريقة خصم التدفقات النقدية (Discounted Cash Flow – DCF) من أكثر الأساليب دقة وعمقًا في تقييم السهم، لكنها أيضًا من أكثرها تعقيدًا.

ما هي الفكرة؟

تعتمد هذه الطريقة على حساب القيمة الحالية للأرباح المستقبلية التي يُتوقع أن تولدها الشركة، بعد خصمها بنسبة معينة تمثل المخاطر وسعر الفائدة.

بمعنى آخر: كم تساوي اليوم الأرباح التي ستحققها الشركة خلال السنوات القادمة؟

خطوات مبسطة لطريقة DCF:

1. تقدير التدفقات النقدية المستقبلية (عادةً لخمس سنوات).
2. اختيار معدل الخصم المناسب (يعتمد على مخاطر السوق وسعر الفائدة).
3. خصم التدفقات إلى الوقت الحاضر للحصول على القيمة الحالية.
4. جمع القيم المخصومة للحصول على القيمة العادلة للسهم.
5. مقارنتها مع سعر السوق لتحديد ما إذا كان السهم مقيمًا بأقل أو أكثر من قيمته.

متى تُستخدم؟

تُستخدم عادةً لتقييم الشركات المستقرة أو تلك التي لديها تدفق نقدي قوي يمكن التنبؤ به، مثل شركات الطاقة، الاتصالات، أو بعض الصناعات الثقيلة.

ملاحظة:

رغم أنها دقيقة، إلا أن نتائجها تعتمد بشكل كبير على الافتراضات (النمو، الخصم، إلخ)، لذا يجب استخدامها بحذر ويفضّل دعمها بطرق تقييم أخرى.

متى يُعد السهم مقوّمًا بأقل من قيمته؟

بعد استخدام طرق تقييم السهم، يبقى السؤال الأهم: كيف نعرف أن السهم فرصة فعلية للشراء؟ إليك بعض الإشارات المهمة:

1. انخفاض السعر مقارنة بالقيمة العادلة

إذا كانت نتائج التقييم (P/E أو DCF مثلًا) تشير إلى أن السعر الحالي أقل من القيمة العادلة، فقد يعني أن السهم “رخيص” نسبيًا.

لكن هذا لا يكفي وحده — يجب التأكد من أن الانخفاض ليس ناتجًا عن مشكلة حقيقية في الشركة.

2. قوة مالية مستقرة

حتى لو كان سعر السهم منخفضًا، من المهم التحقق من أن الشركة قوية ماليًا، لديها تدفقات نقدية مستقرة، وديونها تحت السيطرة.

3. مقارنة مع المنافسين

إذا كان السهم أقل تقييمًا من شركات مماثلة في نفس القطاع دون مبرر واضح، فقد يكون مقومًا بأقل من قيمته.

4. عدم وجود أخبار سلبية جوهرية

قد تنخفض قيمة بعض الأسهم بسبب إشاعات أو تقلبات عامة في السوق، وليس بسبب مشاكل فعلية في الشركة. وهنا قد تظهر فرصة استثمارية.

في النهاية، التقييم وحده لا يصنع قرار الشراء. بل يجب دائمًا النظر للصورة الكاملة: الأداء المالي، التوقعات، الوضع السوقي، وحتى الجانب النفسي للمستثمرين.

توقيت الشراء لا يقل أهمية عن التقييم، وقد يساعدك هذا الدليل على اختيار أفضل أوقات التداول لتحقيق نتائج أفضل من استثمارك.

أخطاء شائعة في تقييم الأسهم

حتى مع استخدام أفضل الأدوات، يمكن للمستثمرين الوقوع في فخاخ تؤدي إلى قرارات خاطئة. إليك أبرز الأخطاء التي يجب تجنّبها أثناء عملية تقييم السهم:

1. الاعتماد على أداة واحدة فقط

الخطأ الشائع هو التركيز على نسبة واحدة فقط مثل P/E أو القيمة الدفترية دون النظر إلى الصورة الكاملة.
أفضل القرارات تأتي من الجمع بين أكثر من طريقة تقييم ومقارنة النتائج.

2. تجاهل نوع القطاع

بعض المؤشرات تُناسب قطاعات معينة ولا تُلائم غيرها.
مثلًا، P/B يُستخدم بكثرة في البنوك، لكنه لا يُعطي مؤشرات دقيقة في شركات التكنولوجيا التي تعتمد على أصول غير ملموسة.

3. المبالغة في تقدير النمو المستقبلي

في طريقة DCF، يؤدي التفاؤل الزائد في توقعات النمو أو استخدام معدل خصم منخفض جدًا إلى نتائج مضلّلة.

4. تجاهل الديون والتدفقات النقدية

قد تبدو بعض الشركات مغرية من حيث السعر، لكن عند النظر للميزانية، تجد ديونًا ثقيلة أو تدفقات نقدية سلبية تؤثر على القدرة المستقبلية على تحقيق الأرباح.

5. عدم متابعة المستجدات

حتى أفضل التقييمات تصبح قديمة بسرعة إذا لم تواكب نتائج الشركات الفصلية أو التغيرات في السوق أو الاقتصاد.

خلاصة: كيف تستفيد من التقييم في قرارات الشراء؟

تقييم السهم ليس مجرد أداة تحليل مالي، بل هو أساس اتخاذ قرار استثماري واعٍ ومدروس.
سواء كنت مستثمرًا مبتدئًا أو ذا خبرة، فإن فهم كيفية تحديد القيمة العادلة يساعدك على:

• تجنب دفع مبالغ زائدة عند الشراء.
• التعرف على الفرص الحقيقية في السوق.
• حماية رأس المال عبر تقليل المفاجآت.

ولتحقيق ذلك، ننصحك بما يلي:

1. ابدأ باستخدام الطرق البسيطة مثل P/E وP/B لفهم الصورة العامة.
2. ادمج التقييم مع التحليل الأساسي مثل تتبع الأرباح، التدفقات النقدية، والميزانية.
3. تجنّب اتخاذ القرار بناءً على تقييم رقمي فقط، وراعي العوامل النفسية والسوقية المحيطة.
4. راجع تقييمك دوريًا مع تغير المعطيات والنتائج الفصلية.

في النهاية، القرار الجيد في الاستثمار لا يعتمد على أداة واحدة، بل على رؤية شاملة توازن بين الأرقام والواقع.

سواء كنت تستثمر في الأسواق المحلية أو الإقليمية، مثل الأسهم السعودية، فإن معرفة كيفية تقييم السهم تعطيك ميزة تنافسية مهمة.

الأسئلة الشائعة

ما هو تقييم السهم؟

تقييم السهم هو عملية تحديد القيمة العادلة للسهم بناءً على عدة معايير مالية وتحليلية. الهدف هو معرفة ما إذا كان السهم مسعّرًا بأعلى من قيمته الحقيقية أو أقل.

كيف يتم حساب تقييم السهم؟

يتم حساب تقييم السهم باستخدام طرق مختلفة مثل نسبة السعر إلى الأرباح (P/E)، مقارنة القيمة الدفترية مع القيمة السوقية، وخصم التدفقات النقدية المستقبلية (DCF).

هل يمكنني استخدام تقييم السهم على الأسهم السعودية؟

نعم، يمكن استخدام نفس طرق التقييم على الأسهم السعودية مثلما هو الحال مع أي سوق آخر. يمكنك تطبيق هذه الطرق لتحليل الشركات المدرجة في السوق السعودي.

ما هي أهمية نسبة P/E في تقييم السهم؟

نسبة P/E هي إحدى الأدوات الأكثر استخدامًا لتحديد مدى تقييم السهم مقارنة بأرباحه. النسبة العالية قد تشير إلى توقعات نمو عالية من قبل المستثمرين، بينما النسبة المنخفضة قد تشير إلى سعر السهم المبالغ فيه.

هل ينبغي الاعتماد على تقييم السهم فقط لاتخاذ قرارات الشراء؟

لا، تقييم السهم هو أداة مفيدة ولكن يجب أن يتم استخدامه جنبًا إلى جنب مع التحليل الأساسي الآخر مثل الاتجاهات السوقية، الإعلانات المالية، وأفضل أوقات التداول لتحقيق أفضل نتيجة ممكنة.