في عالم تقييم الأسهم، لا يكفي أن ننظر إلى سعر السهم وحده، بل الأهم هو معرفة ما إذا كان هذا السعر يعكس فعليًا القيمة الحقيقية للشركة. وهنا تبرز أهمية استخدام أدوات مثل نسبة السعر إلى القيمة الدفترية (P/B Ratio)، والتي تُعد من المؤشرات الأساسية في التحليل المالي.

تعتمد هذه النسبة على مقارنة سعر السهم في السوق بقيمته المحاسبية أو الدفترية، مما يساعد المستثمر في تحديد ما إذا كان السهم مبالغًا في تقييمه، أو ربما فرصة استثمارية جيدة لم تُكتشف بعد.

في هذا المقال، سنتعرف على:

• ما هي نسبة P/B وكيف تُحسب؟
• كيف تفسر النسبة المرتفعة والمنخفضة؟
• متى تكون هذه النسبة مفيدة فعلاً؟
• وهل تكفي وحدها لاتخاذ قرار استثماري ذكي؟

ما هي نسبة السعر إلى القيمة الدفترية (P/B)؟

نسبة السعر إلى القيمة الدفترية أو ما يُعرف بـ P/B Ratio هي أداة تحليل مالي تُستخدم لمقارنة سعر السهم في السوق مع قيمته الدفترية حسب البيانات المحاسبية للشركة.

🔹 القيمة الدفترية للسهم : تمثل صافي الأصول التي تعود للمساهمين بعد خصم الالتزامات، وتقاس على أساس المحاسبة الدفترية.
🔹 سعر السهم السوقي: هو السعر الذي يُتداول به السهم في البورصة في الوقت الفعلي.

بالتالي، فإن نسبة P/B تُظهر كم يدفع المستثمر في السوق مقابل كل ريال أو دولار من القيمة المحاسبية الحقيقية للشركة.

📌 مثال توضيحي مبسّط:
إذا كانت القيمة الدفترية للسهم 10 ريالات، وكان سعر السهم في السوق 15 ريالًا، فإن نسبة P/B = 1.5
أي أن المستثمر يدفع 1.5 ضعف القيمة الدفترية للسهم.

👈 تُعد هذه النسبة مفيدة جدًا في تقييم ما إذا كان السهم “رخيصًا” أو “مكلفًا” مقارنة بأصوله الحقيقية.

كيف تُحسب نسبة P/B؟

نسبة السعر إلى القيمة الدفترية (P/B) تُحسب من خلال مقارنة سعر السهم في السوق مع القيمة الدفترية له. وهي من أبسط المؤشرات المالية المستخدمة، لكنها تعطي نظرة أولية مهمة عن مدى تقييم السهم مقارنة بأصول الشركة.

الصيغة المستخدمة:

نسبة P/B = سعر السهم في السوق ÷ القيمة الدفترية للسهم

ولحساب القيمة الدفترية للسهم، نستخدم المعادلة التالية:

القيمة الدفترية للسهم = حقوق المساهمين ÷ عدد الأسهم القائمة

🔹 حقوق المساهمين تعني إجمالي أصول الشركة ناقص الالتزامات
🔹 عدد الأسهم القائمة هو عدد الأسهم العادية التي أصدرتها الشركة والمتداولة حاليًا

مثال عملي:

لنفترض أن شركة XYZ لديها:

• حقوق مساهمين بقيمة 200 مليون ريال
• عدد الأسهم القائمة: 20 مليون سهم
• سعر السهم في السوق حاليًا: 15 ريالًا

أولًا، نحسب القيمة الدفترية للسهم:
200,000,000 ÷ 20,000,000 = 10 ريالات

ثم نحسب نسبة P/B:
15 ÷ 10 = 1.5

📌 هذا يعني أن السهم يتم تداوله في السوق بقيمة تعادل 1.5 ضعف قيمته الدفترية. لكن هل هذا جيد أم لا؟ سنفصّل ذلك في القسم التالي.

ماذا تعني النسبة المرتفعة أو المنخفضة؟

تُستخدم نسبة السعر إلى القيمة الدفترية (P/B) لتحديد ما إذا كان السهم مبالغًا في تقييمه أو أقل من قيمته الحقيقية، ولكن لا يمكن الحكم بشكل قطعي دون معرفة السياق العام للشركة والقطاع.

هل النسبة المنخفضة تعني فرصة جيدة؟

في كثير من الحالات، نعم.
إذا كانت نسبة P/B أقل من 1، فهذا يعني أن السهم يُتداول بسعر أقل من صافي أصوله المحاسبية، وهو ما قد يُعتبر فرصة استثمارية.
لكن:

• قد يكون السبب مشاكل مالية حادة في الشركة
• أو ضعف في الأرباح المستقبلية المتوقعة
  ✅ لذلك من المهم دراسة الحالة العامة قبل اتخاذ قرار الشراء فقط بناءً على انخفاض النسبة.

متى تكون النسبة المرتفعة مبررة؟

في بعض القطاعات مثل التكنولوجيا أو البرمجيات، من الطبيعي أن تكون نسبة P/B مرتفعة (مثلاً 4 أو حتى 10)، لأن السوق يتوقع نموًا كبيرًا في الأرباح مستقبلًا، رغم أن الأصول المحاسبية الملموسة قليلة.

✅ النقطة الأساسية:
النسبة المرتفعة ليست بالضرورة سلبية إذا كانت الشركة قوية ماليًا وتنمو بشكل مستدام.

الفرق بين P/B ونسب التقييم الأخرى مثل P/E

عند تحليل الأسهم، لا تكفي نسبة واحدة لاتخاذ قرار استثماري سليم. من هنا، من المهم فهم الفرق بين نسبة السعر إلى القيمة الدفترية (P/B) ونسبة السعر إلى الأرباح (P/E)، لأن كل منهما تقيس جانبًا مختلفًا من أداء الشركة.

أولًا: ما الفرق الجوهري؟

• P/B Ratio تركز على الأصول الملموسة للشركة وتُستخدم لقياس القيمة المحاسبية مقارنة بسعر السهم.
• P/E Ratio تقيس العلاقة بين سعر السهم وربحية السهم (EPS)، أي كم يدفع المستثمر مقابل كل ريال أو دولار من الأرباح.

متى تُستخدم كل واحدة؟

• P/B أكثر ملاءمة لتقييم الشركات التي تمتلك أصولًا قوية مثل البنوك، العقارات، شركات التأمين.
• P/E أفضل للشركات التي تعتمد على الأداء الربحي والنمو مثل شركات التكنولوجيا أو الخدمات.

ملاحظة مهمة:

شركة قد تكون مقومة بأعلى من قيمتها من حيث P/B لكنها تبدو جذابة من حيث P/E، والعكس صحيح. لذا من الأفضل دائمًا استخدام عدة نسب معًا ضمن التحليل الشامل.

متى تستخدم نسبة P/B في التحليل المالي؟

نسبة السعر إلى القيمة الدفترية (P/B) لا تصلح لكل أنواع الشركات، لكنها تكون مفيدة جدًا في حالات محددة، خصوصًا عند تحليل الشركات التي تمتلك أصولًا ملموسة كبيرة، أو عندما يكون التركيز على القيمة الدفترية هو الأهم في التقييم.

أفضلية استخدامها مع الشركات ذات الأصول الملموسة

تُعد P/B Ratio أداة مثالية لتقييم شركات:

• البنوك والمؤسسات المالية
• شركات التأمين
• الشركات الصناعية الكبرى
• شركات العقارات

ذلك لأن هذه القطاعات تعتمد على أصول حقيقية يمكن قياسها بسهولة (مثل العقارات، المعدات، النقد).

القطاعات التي تُعطي دلالة أفضل للنسبة

في المقابل، لا تكون نسبة P/B ذات دلالة دقيقة في قطاعات مثل:

• التكنولوجيا
• الخدمات السحابية
• التعليم الرقمي
• التطبيقات والبرمجيات

هذه الشركات تعتمد على الأصول غير الملموسة، مثل الابتكار، الملكية الفكرية، والعلامة التجارية، والتي لا تنعكس بالضرورة في القيمة الدفترية.

📌 لذلك، قبل الاعتماد على نسبة P/B، يجب أن تسأل:
هل القيمة الدفترية تعكس فعلاً قوة الشركة؟
إذا كانت الإجابة نعم، فالنسبة تستحق التحليل. وإذا كانت لا، فالأدوات الأخرى مثل P/E أو PEG أو EV/EBITDA قد تكون أدق.

أهم الأخطاء الشائعة عند تفسير P/B Ratio

رغم أن نسبة السعر إلى القيمة الدفترية (P/B) تبدو سهلة الاستخدام، إلا أن بعض المستثمرين يقعون في أخطاء تؤدي إلى قرارات غير مدروسة. إليك أبرز هذه الأخطاء:

1. الافتراض بأن النسبة المنخفضة دائمًا تعني فرصة

الكثير يظن أن P/B أقل من 1 تعني أن السهم رخيص ويجب شراؤه.
لكن في الواقع، النسبة المنخفضة قد تعكس:

• مشاكل في الإدارة
• ضعف ربحية
• انخفاض ثقة المستثمرين
  ✅ الحل: قارن النسبة مع أداء الشركة وقطاعها قبل اتخاذ قرار.

2. تجاهل طبيعة القطاع

استخدام P/B في تحليل شركات تكنولوجيا أو خدمات رقمية قد يعطي نتائج مضللة، لأن أصولها غالبًا غير ملموسة ولا تُعكس بدقة في القيمة الدفترية.

3. الاعتماد على بيانات محاسبية قديمة

القيمة الدفترية تُبنى على أرقام محاسبية، وغالبًا ما تكون غير محدّثة لتعكس الواقع.
مثلًا: عقار اشترته الشركة قبل 10 سنوات سيظل مُقيّدًا في الدفاتر بسعره القديم، رغم تضاعف قيمته السوقية.

4. عدم الجمع بين النسب المختلفة

الاعتماد فقط على P/B دون النظر إلى P/E أو PEG أو نسب السيولة قد يعطي صورة ناقصة. التحليل المالي الجيد يعتمد على مزيج من المؤشرات.

خلاصة: هل P/B Ratio تكفي وحدها لاتخاذ قرار استثماري؟

نسبة السعر إلى القيمة الدفترية (P/B) تُعد أداة فعّالة لتقييم الأسهم، لكنها ليست كافية بمفردها لاتخاذ قرار شراء أو بيع. قيمتها الحقيقية تكمن في دمجها ضمن تحليل مالي شامل يأخذ في الاعتبار:

• نوع الشركة وطبيعة أصولها
• مقارنة النسبة بمتوسط القطاع
• أداء الشركة التاريخي والمستقبلي
• استخدام مؤشرات أخرى مثل P/E، العائد على حقوق المساهمين (ROE)، ونسب السيولة

📌 إذا كنت تحلل شركة ذات أصول ملموسة مثل بنك أو شركة عقارات، فقد تكون نسبة P/B مؤشرًا دقيقًا لتقييم السعر العادل للسهم.
أما إذا كنت تستثمر في شركات تكنولوجيا أو نمو سريع، فإن الاعتماد عليها فقط قد يؤدي إلى استنتاجات خاطئة.

🔍 القاعدة الذهبية:
لا تتعامل مع أي مؤشر بشكل معزول. اجعل P/B جزءًا من صندوق أدواتك المالية، لا الأداة الوحيدة فيه.

الأسئلة الشائعة حول نسبة السعر إلى القيمة الدفترية (P/B)

ما الفرق بين القيمة الدفترية والقيمة السوقية للسهم؟

القيمة الدفترية هي صافي أصول الشركة مقسومًا على عدد الأسهم، بينما القيمة السوقية هي سعر السهم في البورصة. نسبة P/B تقارن بين هاتين القيمتين لتقييم ما إذا كان السهم مبالغًا في سعره أو لا.

هل P/B الأقل من 1 تعني أن السهم فرصة شراء؟

ليس دائمًا. قد تدل النسبة المنخفضة على فرصة استثمارية، لكنها قد تعكس أيضًا مشاكل داخلية في الشركة مثل ضعف الأرباح أو انخفاض الثقة فيها.

هل تصلح P/B لجميع أنواع الشركات؟

لا. الأفضل استخدامها مع الشركات التي تعتمد على أصول ملموسة مثل البنوك والعقارات. أما شركات التكنولوجيا والخدمات فقد لا تعكس القيمة الدفترية قوتها الحقيقية.

ما الفرق بين P/B و P/E؟

P/B تقيس العلاقة بين السعر والقيمة الدفترية، بينما P/E تقيس العلاقة بين السعر وربحية السهم. الأولى تركز على الأصول، والثانية على الأرباح.

كيف أعرف إن كانت نسبة P/B مناسبة؟

قارنها بمتوسط القطاع، وبأداء الشركة التاريخي. لا تعتمد عليها وحدها، وادمجها مع مؤشرات أخرى للتحليل.