عند تحليل أداء الشركات لاتخاذ قرار استثماري، لا يكفي النظر فقط إلى الأرباح الصافية أو العائد على السهم، بل من المهم معرفة مدى كفاءة الشركة في استخدام أموال المساهمين لتحقيق هذه الأرباح. وهنا يأتي دور العائد على حقوق المساهمين (ROE) كمؤشر جوهري في التحليل الأساسي.

ROE يساعد المستثمرين على الإجابة عن سؤال مهم: “كم تحقق الشركة من أرباح مقابل كل ريال من رأس المال الذي وفره المساهمون؟”
في هذا الدليل، سنشرح هذا المؤشر بالتفصيل، ونبيّن كيفية استخدامه لتقييم الشركات، مع أمثلة رقمية وحالات واقعية.

ما هو العائد على حقوق المساهمين (ROE)؟

التعريف البسيط

العائد على حقوق المساهمين (Return on Equity) هو نسبة مالية تُستخدم لقياس مدى كفاءة الشركة في تحقيق أرباح من الأموال التي استثمرها المساهمون فيها.
بمعنى آخر، هو العائد الذي يحققه المستثمر مقابل كل ريال من حقوقه في الشركة.

كلما ارتفع ROE، دلّ ذلك على قدرة الشركة على استغلال رأس المال لتحقيق ربحية أكبر، مما يجعلها أكثر جاذبية للمستثمرين.

لماذا يُعتبر مؤشرًا حاسمًا في التحليل المالي؟

لأن ROE يُظهر بوضوح ما إذا كانت الشركة تُحسن استخدام أموال المساهمين أو لا.
فهو لا يركّز فقط على الربح، بل على كفاءة الربح.

• إذا حققت شركتان نفس الأرباح لكن إحداهما برأس مال أقل، فإن ROE لديها سيكون أعلى، ما يدل على إدارة أكثر كفاءة.
• لذلك، يُستخدم ROE لمقارنة الشركات داخل نفس القطاع، وتحديد الأفضل أداءً من حيث استخدام رأس المال.

كيف يتم حساب ROE؟

الصيغة الرياضية

يُحسب العائد على حقوق المساهمين (ROE) باستخدام المعادلة التالية:

ROE = صافي الربح بعد الضرائب ÷ إجمالي حقوق المساهمين

ويُعبر عن النتيجة عادة كنسبة مئوية.

هذا المؤشر يوضح كم ريالًا من الأرباح تولّده الشركة مقابل كل 100 ريال من أموال المساهمين.

مثال رقمي عملي

لنفترض أن شركة ما أعلنت عن صافي ربح سنوي قدره 15,000,000 ريال، وبلغت حقوق المساهمين في نهاية نفس الفترة 100,000,000 ريال.

تكون المعادلة كالتالي:

ROE = 15,000,000 ÷ 100,000,000 = 0.15 = 15%

هذا يعني أن الشركة تحقق ربحًا قدره 15 ريالًا مقابل كل 100 ريال استثمار من المساهمين، وهو رقم جيد عمومًا في معظم القطاعات.

كيف تفسّر العائد على حقوق المساهمين: متى يكون مرتفعًا أو منخفضًا؟

ROE المرتفع: متى يكون إيجابيًا؟

عندما يكون العائد على حقوق المساهمين مرتفعًا ومستقرًا، يُعد ذلك دلالة على أن الشركة تدير رأس مال المساهمين بكفاءة عالية وتحقق منه أرباحًا مجزية.
في القطاعات الناضجة، يُعتبر ROE الذي يتراوح بين 15% و20% مؤشرًا إيجابيًا، خصوصًا إذا استمر على مدار عدة سنوات.

ارتفاع ROE غالبًا ما يدل على:

• قدرة الإدارة على استثمار رأس المال بفعالية
• وجود منتجات أو خدمات ذات هوامش ربح مرتفعة
• هيكل رأسمالي قوي دون الحاجة إلى ديون مفرطة

ROE المبالغ فيه: هل يشير إلى مخاطر؟

قد يبدو ROE المرتفع جدًا (مثلاً 40% أو أكثر) مغريًا، لكنه أحيانًا ناتج عن مستويات ديون عالية تقلل من حجم حقوق المساهمين وتضخم النسبة.

في هذه الحالات، يجب فحص ما إذا كانت الأرباح مدفوعة بالأداء التشغيلي الحقيقي، أو أن الشركة تعتمد بشكل مفرط على التمويل بالاقتراض.

ROE المنخفض: هل يعني ضعف الإدارة أو قطاع منخفض النمو؟

إذا كان العائد على حقوق المساهمين منخفضًا (أقل من 10%) بشكل مستمر، فقد يشير ذلك إلى أحد ما يلي:

• ضعف في الإدارة التشغيلية
• فائض في رأس المال غير مستغل بفعالية
• قطاع بطيء النمو أو مشبع بالمنافسة

ومع ذلك، لا يُحكم على ROE بشكل مطلق، بل يجب دائمًا مقارنته بشركات من نفس القطاع وفي نفس المرحلة من النمو.
العائد على حقوق المساهمين في مقارنة الشركات: طريقة فعالة لاختيار الأسهم

أهمية مقارنة ROE داخل نفس القطاع

من أهم استخدامات العائد على حقوق المساهمين أنه يسمح للمستثمر بمقارنة أداء الشركات من نفس القطاع بطريقة موضوعية.
فبدلاً من النظر إلى الأرباح الإجمالية فقط، يوضح ROE مدى كفاءة الشركة في توليد هذه الأرباح باستخدام رأس المال المتوفر لديها.

على سبيل المثال:

• شركتان تعملان في قطاع التجزئة.
• الأولى تحقق أرباحًا سنوية قدرها 20 مليون ريال مع ROE بنسبة 12%.
• الثانية تحقق 15 مليون ريال فقط، لكن ROE لديها 18%.

رغم أن أرباح الشركة الأولى أعلى، إلا أن الثانية تستخدم رأس المال بكفاءة أكبر، مما يجعلها مرشحة أكثر للنمو المستدام.

كيف يمكن استخدام ROE لتقييم الأداء عبر الزمن؟

من المفيد تتبّع العائد على حقوق المساهمين عبر فترات متعددة، وليس في سنة واحدة فقط.

• إذا كان ROE يرتفع بشكل منتظم، فقد تكون الشركة في حالة نمو صحي.
• إذا كان يتذبذب بشدة أو ينخفض باستمرار، فقد يعكس ذلك مشاكل في الإدارة أو تغيّرًا في استراتيجية العمل.

بالمتابعة المنتظمة لهذا المؤشر، يستطيع المستثمر معرفة ما إذا كانت الشركة تحافظ على مستوى جيد من الكفاءة التشغيلية أم لا.

حدود استخدام العائد على حقوق المساهمين ومتى يجب الحذر

تأثير الديون على ROE

قد يبدو العائد على حقوق المساهمين عاليًا، لكنه أحيانًا يكون مضلّلًا إذا كانت الشركة تعتمد على ديون كبيرة في تمويل عملياتها.
في هذه الحالة، تقلّ حقوق المساهمين نتيجة الديون، ويبدو ROE مرتفعًا فقط لأن المقام (حقوق المساهمين) صغير.

مثال:

• شركة A لديها أرباح 10 ملايين وحقوق مساهمين 100 مليون → ROE = 10%
• شركة B لديها نفس الأرباح، لكن حقوق المساهمين 50 مليون فقط بسبب الديون → ROE = 20%

الفرق هنا لا يعكس أداءً تشغيليًا أفضل بالضرورة، بل اعتمادًا أعلى على الاقتراض.

لماذا لا يكفي ROE وحده؟

مثل أي مؤشر مالي، لا يعطي ROE الصورة الكاملة بمفرده.
فهو لا يعكس مثلاً:

• تدفقات الشركة النقدية
• مدى استقرار الأرباح
• قدرة الشركة على الابتكار أو المنافسة في السوق

لذلك، يجب استخدام ROE مع مؤشرات أخرى لفهم الصورة الكاملة.

مؤشرات مساندة تساعد في التحليل

لتحقيق تحليل أكثر دقة، يُنصح بجمع ROE مع:

• العائد على الأصول (ROA): لقياس كفاءة استخدام جميع الأصول
• العائد على رأس المال المستثمر (ROIC): لتقييم الأداء التشغيلي الحقيقي
• نسبة الدين إلى حقوق الملكية: لفهم هيكل التمويل

بهذا الأسلوب، لا يقع المستثمر في فخ الأرقام “المغرية” التي قد لا تعكس الواقع بدقة.

خلاصة: كيف تستخدم ROE بذكاء في قراراتك الاستثمارية؟

العائد على حقوق المساهمين (ROE) هو من بين المؤشرات المالية الأهم التي تساعدك كمستثمر على تقييم كفاءة الشركة في استخدام أموال مساهميها لتحقيق الأرباح.
لكنه مثل أي أداة تحليلية، يحتاج إلى فهم السياق والبيئة التي تعمل فيها الشركة.

لا تستخدم ROE بشكل معزول، بل:

• راقبه على مدى زمني لمعرفة الاستقرار أو التحسّن
• قارنه بشركات مشابهة في نفس القطاع
• تأكد من أن ارتفاعه لا يعود فقط لزيادة الديون أو تراجع حقوق المساهمين

إذا تم استخدام ROE ضمن تحليل متكامل يشمل مؤشرات أخرى، سيكون لديك رؤية أكثر توازنًا وتمكّنك من اتخاذ قرارات استثمارية قائمة على أسس واضحة.

الأسئلة الشائعة

ما هو العائد على حقوق المساهمين؟

العائد على حقوق المساهمين (ROE) هو نسبة مالية تُظهر مقدار الربح الذي تحققه الشركة مقابل كل ريال من أموال المساهمين. يُستخدم كمؤشر على كفاءة الشركة في إدارة رأس المال.

كيف يتم حساب ROE؟

يُحسب العائد على حقوق المساهمين باستخدام المعادلة:
ROE = صافي الربح بعد الضرائب ÷ إجمالي حقوق المساهمين
وتُعبّر النتيجة عادةً كنسبة مئوية.

ما هو ROE الجيد؟

يختلف ROE الجيد حسب القطاع، لكن عمومًا:

• أكثر من 15% يُعتبر جيدًا
• بين 10% و15% متوسط
• أقل من 10% قد يتطلب تحليلًا إضافيًا
  يجب دائمًا مقارنته بشركات من نفس المجال.

هل ROE المرتفع دائمًا مؤشر جيد؟

ليس بالضرورة. قد يكون ROE المرتفع نتيجة اعتماد الشركة على ديون كبيرة، ما يقلل من حقوق المساهمين ويرفع النسبة بشكل اصطناعي. لذلك، من المهم فحص الهيكل المالي الكامل للشركة.